来源：财联社

　　1月不异是银行的信贷投放大月，但从本年1月末单据利率的走势看，本年的信贷“开门红”可能低于预期。业内以为，银行并不过失债，而有可能缺的是钞票。

　　行情泄露，1月单据利率高开后月内呈震憾下行态势。十分是1月终末一周，6个月期国股转贴单据利率最低着落至1.08%隔壁，较月内高点下行了约20BP，直到1月终末一天才微微高潮。2月第一个来回日，6个月期国股转贴单据利爽快降28BP至0.83%。

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　　图：开年后6个月期国股转贴利率走势

（贵寓来源：Choice数据，财联社整理）

　　3个月期国股转贴单据利率的走势亦然访佛，1月初高点接近1.50%，月末一度不及1.40%。2月首个来回日，3个月期国股转贴单据利率着落55BP至0.90%。

　　客岁7月、10月末，3个月期国股转贴单据利率皆曾接近“0”值。尽管本年1月单据利率的富饶水平尚可，但从统计来看，显耀低于季节进展，十分是在1月末。

　　把柄华西证券宏不雅固收团队的统计，本年1月单据利率抓续位于较低水平。2023-2025年，1M单据利率在1月末五日的均值在2.48-2.72%，显耀高于2.04%-2.39%的全月均值。然则，本年1月1M单据利率在月末周的均值为1.74%，仅较全月均值高10bp；3M和6M则均转为下行，月末周均值诀别较全月平均低3、7bp。

　　1月是传统的信贷投放大月，银行不异基于早投放早受益的“开门红”理念，需要多数卖出单据以腾挪信贷限制，对应单据利率不异在月末大幅上行。

　　同期，本年1月大行单据净卖出限制也较往年同期偏低。把柄华西证券宏不雅固收团队的数据，左右月末，大行1月累计净卖出限制为527亿元，仅略高于客岁同期的373亿元，大幅低于2023-24年的1716、2659亿元。

　　第三方参议机构法询金融以为，研究到2026年春节较晚，1月份为完竣的职责月，表面上更应该有单据利率的趋势性上行，这种反常的走低需要引起商场能干。邻接此前同行存单利率走低，或表现银行并不过失债，而有可能是缺钞票，2026年1月份的银行信贷投放数据会低于商场预期。

　　华源证券固收首席廖志明推断，1月新增贷款4.9万亿元，同比小幅少增。其中个贷增多4500亿，对公贷款增多4.5万亿，非银同行贷款减少500亿。

　　关于信贷数据，法询金融固收组以为，应客不雅看待我国贷款增量存在的比拟知道的季节特征。央行开始已冷落结构优化，预防周转存量的魄力，要减少对月度货币信贷高频数据的过度和顺。

　　推断2月，单据利率不异在1月的基础上回落。普兰金服以为，2月社融、信贷投放比1月会相对走弱，再加上本年有用职责日较少，银行信贷投放压力较大，对单据需求可能有所增多。概述来看，本年2月单据利率核心环比1月还将有较大幅度下移。

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株连剪辑：曹睿潼