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　　开首：证券之星

　　近日，区域百货零卖龙头友阿股份（002277.SZ）浮现2025年级迹预报，公司展望归母净利润为亏欠3.72亿元至亏欠2.5亿元；展望归母扣非净利润为亏欠3.98亿元至亏欠2.76亿元，事迹预亏主要源于两方面：一是传统百货零卖行业濒临结构性养息压力，公司主业捏续承压；二是呈文期内对地产关系钞票及信用减值损失进行大额计提，进一步压缩了盈利空间。

　　与此同期，市集正密切关怀友阿股份另一项紧要动向——跨界收购半导体功率器件芯片诡计厂商尚阳通。此举旨在构建“零卖+半导体”双主业相貌，以教诲新的增长弧线。可是，该往返因未接受收益法评估，往返对方未作出任何事迹原意。这意味着，尚阳通改日的事迹波动与筹划风险将一齐由上市公司偏执鼓励承担。若意见公司改日事迹不足预期，不仅难以成为新的利润增长点，还可能因商誉减值等问题反向负担上市公司事迹。

　　01． 二十亿地产库存何故激勉巨亏？

　　计提减值是导致友阿股份2025年级迹预亏的主要身分之一。

　　公司在事迹预报称，呈文期内，房地产行业捏续处于低迷态势，把柄司帐准则关系规章，公司于呈文期期末聘任了第三方评估机构对拓荒家具、固定钞票、其他永久钞票进行了评估，同期，公司对期末应收款项进行了减值测试，基于严慎性原则，公司展望计提钞票减值损结怨信用减值损误期2.6-3.7亿元。

　　动作华南区零卖龙头，百货零卖是友阿股份现时中枢业务，但其在房地产拓荒销售方面曾经有所布局。公司于2016年在筹划范围中新增了“房地产拓荒及销售”，后于2021年退出该项业务。

　　证券之星戒备到，尽管公司已政策性退出房地产拓荒业务，但历史上酿成的存量钞票范围强大，成为其现时财务事迹的主要负担。这次大额减值的中枢压力，正开首于此。

　　事迹预报中说起的“拓荒家具”系“存货”技俩下的迫切构成部分，其主要指房地产拓荒企业依然完成房屋拓荒建筑、达到预定可销售状态，但尚未出售或结转的物业。

　　为止2025年上半年末，公司拓荒家具技俩的账面余额约为20亿元，占存货金额的比重达到88.57%。

　　由于这些地产技俩所处的城市房地产市集正履历深度养息，房价下行、去化徐徐成为大批自得。把柄司帐准则，公司期末需要在对存货进行全面清查的基础上，按照存货的本钱与可变现净值孰低的原则索求或养息存货跌价准备。在现时市集环境下，这些拓荒家具的市集公允价值低于其历史本钱，甚至公司对其计提大额存货跌价准备。

　　而在中枢业务方面，友阿股份称，其在呈文期内紧跟破费刺激政策导向，通过系列主题营销行动积极褂讪经交易绩，但传统百货零卖行业竞争加重、破费端需求与购买力归附不足预期，行业举座仍然濒临结构性养息压力，呈文期内公司各线下门店筹划效益下滑，当期交易收入同比下落约20%。

　　自2022年以来，友阿股份筹划捏续承压，营收范围已连系三年下滑，2025年前三季度赓续驶入下滑通谈，同比削弱22.48%至7.45亿元。与此同期，公司利润端也未有起色，2025年前三季度，公司完了净利润6388.27万元，同比下滑44.15%，盈利压力捏续增大。

　　02． 意见事迹坐“过山车”

　　为冲破业务发展瓶颈，教诲新的利润增长点，公司自2024年12月起运行探求对尚阳通的跨界收购，后者主营高性能半导体功率器件的研发、诡计和销售业务，若往返完成，友阿股份将构建起“百货零卖+半导体”的双主业相貌。

　　证券之星发现，尚阳通连年的事迹证实并抵拒定。2021年至2022年，意见营收驶入高速增长通谈，但在随后的两年，其营收已而减慢，划分同比下落8.57%和10.05%。友阿股份在随后的问询回应函中进行了讲明，公共半导体行业在历经高速增长后步入下行通谈，下流需求疲软导致订单削减。同期，外洋厂商加重在华价钱竞争，重叠国内晶圆产能捏续膨胀，行业价钱承压。在此布景下，尚阳通虽出货量高潮，但因家具价钱养息，交易收入出现下滑。

　　此外，与士兰微、斯达半导等范围较大的同业业国内厂商比拟，尚阳通的家具布局及下流范围相对聚积，因此在行业下行周期中受到的需求冲击更为平直和剧烈，其2023年至2024年的营收降幅也较前述两家公司更大。

　　受益于行业复苏，2025年1至8月，公司营收和未经审计的净利润划分同比增长26.53%和105.47%。

　　值得戒备的是，这次往返因意见钞票改日收益的现款流范围、增长速度及捏续性存在高度不笃定性，未接受收益法进行评估。友阿股份在回应函中提到，意见公司对晶圆供应参谋价能力较弱，导致本钱用度的变动受外部政策、行业、供应商影响较大，改日现款流预测存在较大的不笃定性。

　　由于未接受收益法进行评估，该次往返中也未对往返对方配置事迹原意安排。若改日意见公司的事迹无法达到预期，关系风险及不利影响将完好意思由上市公司自行承担。公司称，如本次拟收购的目的公司改日筹划景色恶化，则存在商誉减值的风险，进而减少上市公司当期损益。（本文首发证券之星，作家|吴凡）

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