作家：艾丽斯・格莱德希尔

　　贝莱德、桥水基金与太平洋投资解决公司的基金司理们正退换投资组合，为新一轮通胀来袭作念好防护准备。

　　贝莱德旗下一只基金正建仓作念空好意思国国债与英国国债，以防降息预期幻灭。桥水基金更意思意思股票而非债券，太平洋投资解决公司则看好通胀保值国债的缓冲作用，这类债券的收益率中已纳入通胀退换机制。

　　有越来越多的迹象标明，他们的担忧并非杞东谈主忧天：1 月，粗拙好意思国国债与通胀保值国债的收益率利差大幅扩大，升至数月以来的最高水平；动作商场通胀预期另一技俩标的通胀互换合约价钱也同步走高。

　　这一不雅点的中枢依据是，商场预期好意思国经济的刚烈发扬将再度推升物价，尤其是若好意思国总统特朗普上周五提名的下任好意思联储主席凯文・沃什，指点策略制定者实施更快、更大幅度的降息，通胀压力将进一步加重。从群众视角来看，大量商品价钱走高、列国政府大举发债以及东谈主工智能领域的开销激增，都在握续加大通胀压力。

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　　瑞银集团高等走动员本・皮尔森暗示，由好意思国引颈的 “通胀型欢乐”，是本年被投资者严重低估的最大风险。

　　皮尔森称，若这一情景成为推行，好意思联储将在本年上半年 “全都按兵不动”，并迫使商场为下半年的加息订价。圭臬银行十国集团外汇策略诳骗史蒂文・巴罗预测，若白宫的降息诉求受阻，10 年期好意思债收益率可能从现在的约 4.25% 大幅攀升至 5%。

　　这也意味着，若沃什赢得研讨院批准、在本年 5 月接替杰罗姆・鲍威尔出任好意思联储主席，其上任之初将濒临严峻挑战。投资者需要衡量两方面身分：一方面，沃什耐久以通胀鹰派形象著称；另一方面，他是否沉着落实特朗普所渴望的降息策略。

　　货币商场数据清晰，限制周一，商场已订价本年年底前好意思联储将降息 54 个基点，较上周四收盘时的订价跳跃 6 个基点。

　　群众商场近况

　　这些机构的严慎作风，与商场主流不雅点造成显然对比。主流不雅点合计，在后疫情时间牵扯债券禀报的通胀问题，现在已基本得到胁制。

　　欧元区商场中，投资者大批合计，物价涨幅将褂讪在央行方向水平，以至可能跌破该方向。尽管欧元区耐久通胀预期随好意思国方向一同走高，但仍仅略高于欧洲央行 2% 的通胀方向。

　　英国的通胀出路则更为无极。近几个月来，英国国债一直是商场的热点标的，因投资者合计，通胀回落将促使英国央行重启降息。但近期一系列向好的经济数据，迫使走动员从头评估降息的节律。1 月初，商场还合计英国央行本年大要率会再降息两次；而现在，年底前实施第二次降息的概率仅约 50%。

　　在其他地区，澳大利亚的情况已印证了通胀悲不雅派的判断。跟着国内物价涨幅慢步走高，走动员大幅押注澳大利亚央即将在本周二加息 —— 这距该国央行前次降息还不到 6 个月，这次策略转向或将略显无语。

　　不雅点不对加重

　　投资者最为柔和的也曾群众第一大经济体好意思国，这里也出现了最为显耀的不雅点不对。

　　阿莫瓦财富解决公司欧洲、中东和非洲地区群众固定收益诳骗史蒂文・威廉姆斯确信，物价压力正徐徐缓解，并暗示本年夏令好意思国倏地者物价指数（CPI）同比涨幅有望跌破 2%。现在，好意思国 CPI 同比涨幅褂讪在 2.7% 驾驭。

　　他暗示：“扫数信号都标明，通胀回落的趋势将握续。若咱们对通胀的判断成真，好意思联储本年可能降息两次以至更多，巧合可达四次。”

　　这一不雅点与拉扎德集团首席奉行官彼得・奥萨格的判断迥然不同。奥萨格近期暗示，好意思国通胀率在本年年底前回升至 4% 以上不仅是可能的，更是 “最有可能出现的情景”。

　　刻下，通胀预测的难度之大，实属疏远。

　　生意关税病笃神志再起、新兴时候快速发展，都让通胀出路变得愈加无极。除此除外，投资者还需应酬特朗普对伊朗翻云覆雨的制裁胁迫 —— 这类表态已屡次导致油价飙升，同期还要面对工业金属价钱的快速上升。不外，大量商品价钱的涨势在上周五和本周一出現逆转，令短期通胀出路更添变数。

　　好意思联储上周保管利率不变，并在声明中暗示，通胀水平仍 “略偏高”。

　　彭博社策略师不雅点

　　彭博社伦敦宏不雅策略师西蒙・怀特暗示：“不处事态怎么发展，凯文・沃什都将濒临劳苦的任务：要么在通胀问题突显时，为降息策略磋商；要么向总统特朗普建议，有必要实施加息。

　　刻下，通胀压力全面上升，好意思联储弗成能永久按兵不动。”

　　桥水基金指出，东谈主工智能激越是另一大未知风险。这家对冲基金巨头称，尽管从耐久来看，东谈主工智能时候有望通过提高坐蓐率、镌汰资本阐明通缩作用，但短期内商场对芯片、电力、数据科学家等资源的需求居高不下，将进一步加重债券商场的 “承压方式”。

　　贝莱德旗下 41 亿好意思元领域的战术机遇基金联席基金司理汤姆・贝克尔，自客岁年底以来，一直在加仓作念空耐久好意思债和英国国债。他展望，好意思国经济的刚烈增长以及大量商品价钱走高，将握续对住户倏地价钱造成上行压力。

　　在这一充满不笃定性的布景下，好意思国通胀保值国债（TIPS）成为潜在的对冲用具。

　　虽然，这类债券并非毫无风险。前锋领航高等投资组合司理布莱恩・奎格利暗示，若与通胀保值国债走势高度挂钩的油价大幅下降，通胀盈亏均衡率可能再次快速走低。奎格利在本年龄首制定了好意思国国债收益率弧线笔陡化策略，并于今保管这一握仓。

　　但对太平洋投资解决公司而言，通胀保值国债是资本便宜的 “通胀保障”：尽管现在通胀率高于列国央行的方向水平，且短期存在再度走高的风险，但耐久通胀盈亏均衡率仍处于低位。

　　这家总部位于纽波特比奇的资管公司高等投资组合司理迈克尔・库王人尔在上周的一次采访中暗示：“当年四五年，好意思国通胀率一直高于好意思联储的方向；若这一现象握续，咱们合计通胀保值国债能为投资者提供可以的通胀保护。”

　　近期雄壮经济数据公布日程

　　2 月 2 日：标普群众好意思国制造业采购司理东谈主指数、好意思国供应解决协会制造业指数、好意思国供应解决协会物价支付指数

　　2 月 3 日：好意思国职位空白数与劳能泉源动探问讲演2 月 4 日：好意思国典质贷款银众人协会典质贷款央求指数、好意思国自动数据处理公司处事东谈主数变动、标普群众好意思国服务业采购司理东谈主指数、标普群众好意思国概括采购司理东谈主指数、好意思国供应解决协会非制造业指数2 月 5 日：好意思国初度申领安闲金东谈主数、握续申领安闲金东谈主数2 月 6 日：好意思国非农处事东谈主口变动、安闲率、密歇根大学倏地者信心指数、好意思国倏地者信贷

　　好意思联储官员近期谈话日程

　　2 月 2 日：亚特兰大联储主席拉斐尔・博斯蒂克在亚特兰大扶轮社发表谈话

　　2 月 3 日：里士满联储主席托马斯・巴尔金就好意思国经济发表谈话；好意思联储理事米歇尔・鲍曼参与主题漫谈2 月 5 日：亚特兰大联储主席拉斐尔・博斯蒂克在亚特兰大大学发表谈话

　　好意思国国债刊行日程

　　2 月 2 日：刊行 13 周、26 周期国库券

　　2 月 3 日：刊行 6 周期国库券2 月 4 日：刊行 17 周期国库券2 月 5 日：刊行 4 周、8 周期国库券

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包袱剪辑：郭明煜