黄金行情追想及主要不雅点：

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　　近期环球黄金市集经验了一场载入汗青的剧烈轰动。伦敦金价在1月29日刷新历史高点，面临5600好意思元/盎司后，于次日单日暴跌超9%，失守5000好意思元关隘。上周伦敦现货黄金收于4，880好意思元/盎司（周环比-2.0%），国内AU9999黄金收于1，164元/克（周环比4.8%）。

　　本次巨震并非单一利空所致，而是市集内在脆弱性与外部催化剂共同作用的恶果。

　　本循环撤的根蒂原因，是黄金前期的交游过热与拥堵。咱们此前已屡次请示，黄金市集的时间盘算已发出严重过热信号，黄金期权隐含波动率已上升至历史极点位置，意味着波动率的放大、市集随时可能因风吹草动而大幅回撤。国表里交游所近期上调保证金比例，恰是试图为市集降温的明笃信号。

　　本循环撤的平直导火索，是好意思联储主席更替激励的策略预期嚚猾。上周五凯文·沃什被谨慎提名为下一任好意思联储主席，尽管其策略认识复杂（支执降息但认识大幅缩表），但市集第一时刻将其标签为“偏鹰派”。这一提名被无为解读为好意思联储可能转向更具规律性的策略旅途，好意思联储独处性担忧大大收缩，平直动摇了因循前期金价狂飙的中枢逻辑之一——对流动性执续泛滥和通胀失控的预期。市集担忧将来“降息+缩表”的组合会收紧好意思元流动性，从而打压以好意思元计价的黄金。

　　但沃什的策略认识并非通俗的“鹰派”或“鸽派”标签可以综合，沃什的“鹰”体面前对通胀的顽强和对好意思联储金钱欠债表的警惕；他的“鸽”体面前面前支执降息。看似矛盾的“降息+缩表”策略组合，其逻辑在于，现时制约好意思联储降息空间、推高长久利率的，恰是其过于稠密的金钱欠债表。因此，其认识缩表的主见不是紧缩，而是为降息创造空间、奠定基础，通过缩减金钱欠债表，可以回收多余流动性、褂讪通胀预期，从而压降长久利率和期限溢价。这沿旅途的本色是“先成绩币、再降利率”，方向是使货币策略解脱为财政赤字融资的被迫变装，重塑其独处性与信誉。

　　然则，在好意思国债务压力居高不下、特朗普对好意思联储往往烦闷的配景下，沃什的策略认识能否告成实行，仍需打一个问号。市集短期可能过度温和了其策略认识中“偏鹰”的一面，而淡薄了政事压力下“偏鸽”的可能。

　　此外，地缘政事风险的演变也在玄机地影响市集情感。上周，好意思伊病笃地方出现了新的动向。一方面，两边言辞回击强烈，好意思国向中东增派航母战斗群，伊朗则秘书在霍尔木兹海峡举行军演，将干戈风险溢价推至高位。另一方面，有音讯披露，两边可能进行了后台搏斗，这又让市集对地方立即失控的担忧略有缓解。

　　接头后市，上周的暴跌更多是短期的时间性调遣和情感开释，而非长久趋势的闭幕。短期市集已从单边上升投入多空强烈博弈的复杂阶段，投资上应刺眼波动性处置。

　　中长久看，因循黄金的宏不雅结构性要素并未发生根蒂逆转，包括：去好意思元化下环球央行执续的购金需求、好意思国“财政主导”策略对好意思元长久信用的侵蚀压力，以及环球地缘政事口头碎屑化带来的系统性风险。待金价波动率回过时，黄金对冲“外洋步骤坍塌风险”与“主权信用货币风险”的价值将再度凸显。

　　将来一周黄金ETF（518880）重心温和的信号：（1）好意思国1月服务数据；（2）地缘地方变化。

　　东说念主民币计价黄金与外洋金价走势比拟：

数据起首：Wind，华安基金，适度2026/2/1

　　风险请示：敬请投资东说念主温和投资黄金主题基金的独有风险，如黄金市集波动的风险、基金投资组合报酬与国内黄金现货价钱报酬偏离的风险、上海黄金交游所黄金现货市集投资风险等主要风险。基金处置公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往功绩弗成预示将来收益。我国基金运作时刻较短，弗成响应股市发展的统共阶段。市集有风险，投资需严慎，风险自担。投资东说念主在投资基金前应谨慎阅读《基金条约》和《招募证据书》等基金法律文献，全面毅力基金家具的风险收益特征，在了解家具情况及听撤废售机构相宜性意见的基础上，凭证本身的风险承受才调、投资期限和投资方向，对基金投资作出独处有盘算，收受合适的基金家具。

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累赘裁剪：石秀珍 SF183