专题：“套利”变“套牢”？国投白银LOF单日跌幅创记录 估值调遣引争议

　　每经辩驳员 杜恒峰

　　2月2日，国投瑞银基金公告称，经与托管东谈主协商一致，决定参考白银期货外洋主要商场的价钱变动幅度，对基金金钱进行合理重估。当晚白银LOF（上市型通达式基金）的单元净值即降至2.2494元，单日跌幅达31.5%。这一心事的“手动”净值下调激发商场泛泛争议与投资者不悦。2月3日，白银LOF不竭跌停，但跌停价（4.25元）比较最新净值仍有88.9%的溢价。

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　　放荡2025年12月31日，白银LOF的商品期货合手仓均为沪银期货合约，估值参考的亦然沪银价钱。从投资者反馈来看，争议集中在三点：一是净值下调幅渡过大，投资者亏欠高大；二是净值探求自己有严格法例，上升时是一套设施，着落却用另一套设施，“双标”浮松了耐久以来的互信；三是基金自己的投资方向是沪银而非外洋白银，基金净值应当和投资方向挂钩，这是基本学问。

　　但从基金科罚东谈主的角度看，这次净值调遣实为无奈之举。1月30日，外洋现货白银演出史诗级跳水，盘中一度跌超30%，而沪银期货在扩大涨跌停板幅度后，当今最大跌幅也惟有17%，无法反应白银的真不二价钱，若不竭按上期所结算价估值，基金净值将显着虚高。

　　基金公司可通过适度申购抑制资金流入，却无法适度投资者的赎回行径，若按照虚高的净值办理赎回，可能激发集中套现，不仅会严重冲击基金的流动性与得当性，导致基金无法正常运作，更会让未赎回的投资者承担实质的净值亏欠。

　　字据《中国证监会对于证券投资基金估值业务的指引意见》，如经济环境发生紧要变化或证券刊行东谈主发生影响证券价钱的紧要事件，使潜在估值调遣对前一估值日的基金金钱净值的影响在0.25%以上的，应付估值进行调遣并笃定公允价值。公告自满，白银LOF这次调遣也本质了相应过程，且沪银与外洋白银高度联动，从本领层面看，参考外洋价钱估值具有合感性和必要性。

　　但这次事件也自满了基金公司风险防控缺位、未培植起应付极点行情机制的短板，最终使其堕入被迫应付的场地。投资者简略不慎重白银商场的历史走势，但基金科罚东谈主四肢专科机构，理当深谙白银价钱的波动性。历史上白银曾屡次出现极点跌幅，比如最近的一次在2020年3月16日，本日伦敦银盘中最大跌幅（相对前一日收盘价）就跳跃20%。

　　历史教训早已警示极点行情的可能性，预先诞生“自动”应付机制要远比临时“手动”调遣更为高效、公允、可控。这次国投瑞银之是以进军调遣估值，中枢是驰念沪银期货不竭跌停，无法实时变现合手仓以应付赎回。

　　但就在2月3日，外洋白银大幅反弹，沪银期货也从跌停板被拉起，变现难题已不复存在，此时将估值形状改回参考沪银更为合理。净值探求形状的临时调遣永远赶不上商场的变化，这不但增多了基金的科罚本钱，也增多了与商场疏浚的摩擦本钱。

　　诞生应付极点行情的“自动”机制并不贫寒。比如，在基金公约中可引入暂停赎回条件，即当沪银期货出现积攒跌停、流动性贫困等极点情况时，自动暂停赎回，待商场归附正常、合手仓可正常变现后再放开，这么既能够幸免集中赎回对基金的冲击，也能幸免临时调遣估值带来的公允性争议。

　　又比如，预设估值调遣的“自动触发条件”，明的当沪银与外洋白银价钱偏离达到一定幅度、商场出现极点波动时，自动切换估值参考设施，并明确调遣时分与过程，以幸免“双标”的质疑。

　　封面图片开首：逐日经济新闻

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