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　　起首：华尔街见闻

　　2月1日，中国出动、中国联通及中国电信三大电信运营商集体发布公告称，电信行状升值税税目适用边界革新，税率由6%革新为9%，将对公司收入及利润产生影响。

　　据追风来去台音信，摩根大通陈祺团队在2日的研报中暗示，测算泄露三大电信运营商将承受不同进度的利润压力，中国出动凭借更高利润率受冲击最小，而中国电信和中国联通靠近的净利润影响则更为显贵。该行看护三家运营商“增合手”评级，以为其股息收益率仍具蛊卦力。

　　摩根大通以为，若不筹商应酬设施，升值税革新将对中国出动、中国电信、中国联通2026年净利润远离产生7.1%、12.6%、11.9%的影响。尽管如斯，论说也指出，骨子利润影响可能低于上述测算水平。在国企矫正布景下，国资委强调盈利增长、净钞票收益率改善等财务侦察野心，这将鼓吹运营商遴荐运营支拨优化、传统业务提价、加大AI投资鼓吹云业务增长以及更审慎的成本支拨等设施来对消税率上调影响。

　　尽管升值税革新将株连2026年每股收益，但三大运营商H股自2025年四季度以来已大幅回调，中国出动、中国电信、中国联通股价较2025年11月高点远离下落12%、15%、24%。摩根大通忖度，按现时股价狡计，三家公司2026年预期股息收益率远离为7.0%、5.7%、6.8%，显贵高于恒生指数2.9%的水平。

　　冲击进度各异：利润率成缺陷

　　近日，财政部、国度税务总局发布《对于升值税纳税具体边界干系事项的公告》（财政部 税务总局公告2026年第9号），规章自2026年1月1日起，在中华东谈主民共和国境内，行使固网、出动网、卫星、互联网，提供手机流量行状、短信和彩信行状、互联网宽带接入行状的业务活动适用的税目由升值电信行状革新为基础电信行状，对应升值税税率由6%革新至9%。同期，三大运营商均在公告中说起，这次升值税税目适用边界革新，将对公司收入和利润产生影响。

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　　基于三大运营商2025年上半年财务露馅，摩根大通估算泄露，若采纳升值税新规，对中国出动、中国电信、中国联通收入的影响将为1.1%-1.4%。在不筹商主动应酬设施的情况下，净利润影响幅度为7%-13%。

　　摩根大通指出，中国出动在三家运营商中受影响最小，主要原因是其利润率水平高于中国电信和中国联通。较高的利润率意味着在收入端承受相似比例影响时，对净利润的冲击相对较小。比较之下，中国电信和中国联通的净利润影响幅度均跨越11%，显贵高于中国出动的7.1%。

　　应酬战术：多维度对消负面影响

　　摩根大通以为，在国企矫正长远的布景下，三大运营商有望通过多项设施缩小升值税革新的骨子影响。国资委对国企的财务侦察强调盈利增长、净钞票收益率改善及隆重现款流，这将鼓吹运营商积极遴荐行径。

　　摩根大通暗示，具体设施包括：一是运营支拨优化，通过栽种运营后果缩小成本；二是对传统电信业务如出动和宽带行状进行提价，带动业务收入增速栽种；三是加大国企在东谈主工智能边界的插足力度，鼓吹企业数字化转型，促进云业务收入加快增长；四是遴荐更为审慎的成人道支拨战术。

　　摩根大通预测，从2027年起，在利润比较基数自2026年起重置后，三大运营商的利润增速将复原至平时水平。

　　摩根大通看护对三家运营商的“增合手”评级。该行细心到，由于板块轮动至东谈主工智能主题以及投资者担忧传统电信业务放缓，自2025年四季度以来三大运营商H股股价已显贵回调。

　　按现时股价狡计，中国出动、中国电信、中国联通H股对应的2026年预期股息收益率远离为7.0%、5.7%、6.8%，相较于恒生指数2.9%的收益率仍具有彰着蛊卦力。

　　摩根大通暗示，三大电信运营商2025年四季度功绩电话会议将成为紧迫不雅察窗口，届时措置层拼凑2026年利润及股息远景提供具体沟通，这将有助于商场更准确评估升值税革新的骨子影响进度。

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包袱裁剪：何俊熹